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1、我國(guó)冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施尚不完善

1.1 冷鏈物流應(yīng)用以食品行業(yè)為主

冷鏈泛指采用制冷技術(shù)手段，使需冷藏冷凍的生鮮食品、醫(yī)藥品或化學(xué)品，在采收、加工、包裝、存儲(chǔ)、運(yùn)輸及銷售的整個(gè)過(guò)程中，處于溫度、濕度、通風(fēng)等適宜條件下，最大程度的保持貨品質(zhì)量、減少產(chǎn)品損耗的一整套綜合設(shè)施和管理手段，核心是為保證產(chǎn)品品質(zhì)，將溫度控制貫穿于整個(gè)鏈條的始終。而這種由始終處于恒溫或低溫環(huán)境下的各種物流環(huán)節(jié)組成的物流體系稱為冷鏈物流。目前我國(guó)冷鏈物流的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)較為成熟，可分為上游的制造環(huán)節(jié)、中游的運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)以及下游的應(yīng)用環(huán)節(jié)。其中制造環(huán)節(jié)主要包括冷凍技術(shù)支持及冷凍裝置制造等。

冷鏈物流行業(yè)的下游應(yīng)用主要包括農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流、藥品冷鏈物流以及化工冷鏈物流等。其中農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流市場(chǎng)占比最大，接近90%；醫(yī)療冷鏈約9%；化工冷鏈約1%。

食品冷鏈?zhǔn)侵敢赘称窂漠a(chǎn)地收購(gòu)或捕撈之后，在產(chǎn)品加工、貯藏、運(yùn)輸、分銷和零售、直到消費(fèi)者手中，其各個(gè)環(huán)節(jié)始終處于產(chǎn)品所必需的低溫環(huán)境下，以保證食品質(zhì)量安全，減少損耗，防止污染的特殊供應(yīng)鏈系統(tǒng)。目前冷鏈物流的食品通常主要包括易腐性的農(nóng)產(chǎn)品（蔬菜、肉制品、水果等）、水產(chǎn)品、速凍產(chǎn)品、冰淇淋、乳制品和飲品，不同冷鏈溫度下對(duì)應(yīng)的細(xì)分冷鏈?zhǔn)称贩N類如下：

1.2 我國(guó)冷鏈流通率低、腐損率高、基礎(chǔ)設(shè)施不完善

我國(guó)冷鏈流通率低，腐損率高。對(duì)比美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)冷鏈物流發(fā)展相對(duì)較晚，冷鏈流通率相對(duì)較低。2015年我國(guó)冷鏈流通率平均為19%，其中果蔬、肉類、水產(chǎn)品冷鏈流通率分別約為10%、15%和23%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家90%以上的流通率水平；而中國(guó)的果蔬、肉類、水產(chǎn)品腐損率分別為15%、8%、10%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家整體5%左右的水平，其中僅果蔬一項(xiàng)年損失達(dá)1000億元以上。

我國(guó)冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不完善。根據(jù)IARW數(shù)據(jù)庫(kù)的信息，2018年中國(guó)的冷庫(kù)容量達(dá)到1.05億立方米，在納入數(shù)據(jù)庫(kù)的國(guó)家中排名第三。然而我國(guó)人均冷庫(kù)面積較低，2018年我國(guó)人均冷庫(kù)面積是0.132立方米/人，遠(yuǎn)低于英美日等發(fā)達(dá)國(guó)家以及人口大國(guó)印度，反映出國(guó)內(nèi)冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的不完善。

我國(guó)冷藏車(chē)保有量同樣較低。據(jù)中物聯(lián)冷鏈委統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，全國(guó)冷藏車(chē)保有量為18萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)28.6%，連續(xù)5年增速超20%。雖然我國(guó)冷藏車(chē)保有量增長(zhǎng)迅速，但根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理的信息，當(dāng)前我國(guó)人均冷藏車(chē)保有量?jī)H有日本的1/11，我國(guó)冷藏保溫汽車(chē)占貨運(yùn)汽車(chē)的比例僅為0.3%左右，美國(guó)為1%，德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家均為2%-3%。

2、政策引領(lǐng)+需求推動(dòng)，冷鏈物流未來(lái)火熱

隨著人們收入水平和生活質(zhì)量的不斷提高，人們對(duì)冷鏈生鮮的需求越來(lái)越高，對(duì)食品藥品的安全問(wèn)題也越來(lái)越關(guān)注。作為保障食品藥品安全的關(guān)鍵一環(huán)，我國(guó)冷鏈物流的建設(shè)尚不完善，仍有巨大的建設(shè)空間。我們認(rèn)為，除了保障食品藥品安全這一因素之外，生鮮電商的發(fā)展以及豬肉跨區(qū)域流通"調(diào)豬"轉(zhuǎn)"調(diào)肉"也將大幅推動(dòng)冷鏈物流的需求量。在政策的引領(lǐng)和市場(chǎng)需求的多維作用下，預(yù)計(jì)未來(lái)的冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，2018年中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模將突破3000億元，預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模將近4700億元。冷鏈設(shè)備作為冷鏈物流的上游，行業(yè)的長(zhǎng)牛之路也有望逐漸開(kāi)啟。

2.1 生鮮食品市場(chǎng)火熱，資本入場(chǎng)投資冷鏈建設(shè)

我國(guó)是易腐食品的生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)潛力巨大。近年來(lái)，隨著人們收入逐年增長(zhǎng)，生活水平顯著提升，我國(guó)城鎮(zhèn)居民食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，生鮮超市、速凍食品和冷鏈宅配的接受度提升明顯，同時(shí)對(duì)食品的多樣化、新鮮度和營(yíng)養(yǎng)性等方面提出了更高的要求，因此產(chǎn)生的冷鏈物流市場(chǎng)空間逐步釋放。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年消費(fèi)的易腐食品已超過(guò)10億噸，其中需要冷鏈運(yùn)輸的食品占一半以上。以速凍食品為例，中國(guó)速凍食品市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2019年中國(guó)速凍食品市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1467億元，同比增長(zhǎng)9.3%。

生鮮電商發(fā)展迅速，帶動(dòng)巨大的冷鏈物流增量空間。隨著互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，城鎮(zhèn)居民的購(gòu)物習(xí)慣已經(jīng)發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。生鮮電商受到這一消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變的帶動(dòng)，近年來(lái)發(fā)展迅速，也帶動(dòng)出巨大的冷鏈物流增量空間。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，自2013年以來(lái)生鮮電商市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，行業(yè)2018年市場(chǎng)規(guī)模突破2000億元。隨著生鮮電商模式、技術(shù)、供應(yīng)鏈的成熟以及用戶覆蓋率的提升，未來(lái)生鮮電商行業(yè)仍將保持較高速的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年生鮮電商市場(chǎng)交易規(guī)模將達(dá)到7054億元。

資本入場(chǎng)加碼冷鏈物流建設(shè)。生鮮產(chǎn)品本身具有易損耗、低質(zhì)保的特性，因此冷鏈物流在生鮮供應(yīng)鏈中尤為重要，冷鏈物流成本在生鮮電商的成本結(jié)構(gòu)中占比達(dá)20%-40%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年生鮮電商市場(chǎng)融資火爆，實(shí)現(xiàn)了22家生鮮電商企業(yè)近120億元的融資額，而冷鏈物流作為生鮮電商的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一也成為了資金投入的重點(diǎn)方向。資本不斷加碼冷鏈物流及供應(yīng)鏈投資，帶領(lǐng)了生鮮電商冷鏈物流的快速發(fā)展。未來(lái)生鮮電商行業(yè)持續(xù)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)也將帶來(lái)巨大的冷鏈物流增量空間。

2.2 "調(diào)豬"轉(zhuǎn)"調(diào)肉"，豬肉跨區(qū)域流通蘊(yùn)含巨大市場(chǎng)空間

非洲豬瘟影響下，豬肉供應(yīng)下降明顯。根據(jù)百度百科，非洲豬瘟是由非洲豬瘟病毒感染家豬和各種野豬引起一種急性、出血性、烈性傳染病，其特征是發(fā)病過(guò)程短，最急性和急性感染死亡率高達(dá)100%。2018年8月，非洲豬瘟疫情首次傳入中國(guó)，截至2019年4月8日，累計(jì)30個(gè)省份先后發(fā)生122起非洲豬瘟疫情，其中家豬疫情119起，野豬疫情3起，共撲殺生豬超過(guò)100萬(wàn)頭。由此帶來(lái)的生豬產(chǎn)能下降巨大，2019年8月份的能

非洲豬瘟疫情疊加"豬周期"的影響，使得豬肉價(jià)格水漲船高。農(nóng)業(yè)部在10月5日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，豬肉批發(fā)均價(jià)為每公斤36.19元，較上周環(huán)比上漲3.02%。從農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年下半年以來(lái)，除少數(shù)周之外，豬肉批發(fā)價(jià)格持續(xù)上漲。與2018年底的價(jià)格相比，2019年10月5日的豬肉批發(fā)價(jià)格上漲幅度達(dá)到85.8%。

"調(diào)豬"向"調(diào)肉"轉(zhuǎn)變，冷鏈物流增長(zhǎng)明顯。此前我國(guó)的豬肉生產(chǎn)主要是通過(guò)生豬調(diào)運(yùn)的方式，從生豬生產(chǎn)區(qū)調(diào)運(yùn)至消費(fèi)區(qū)進(jìn)行屠宰。以農(nóng)業(yè)大省河南為例，河南省的生豬出欄量位居全國(guó)首位，外調(diào)量也占到全省產(chǎn)量的半數(shù)以上。生豬作為非洲豬瘟的直接感染體，生豬調(diào)運(yùn)增加了疫情傳播的幾率，消費(fèi)地的分散屠宰也不利于豬肉的防疫檢驗(yàn)工作。在2018年查明傳播途徑的81起非洲豬瘟疫情中，因異地調(diào)運(yùn)引發(fā)的共有14起，約占17%。2018年11月21日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)生豬屠宰企業(yè)非洲豬瘟防保障豬肉質(zhì)量安全和有效供給的通知》中指出，要促進(jìn)產(chǎn)銷銜接， 鼓勵(lì)生豬養(yǎng)殖、屠宰加工企業(yè)推行"規(guī)模養(yǎng)殖、集中屠宰、品牌經(jīng)營(yíng)、冷鏈運(yùn)輸、冰鮮上市"模式，大力推動(dòng)豬肉供應(yīng)由"調(diào)豬"向"調(diào)肉"轉(zhuǎn)變，由熱鮮肉向冰鮮肉轉(zhuǎn)變。

在"調(diào)豬"變"調(diào)肉"的政策推動(dòng)下，豬肉冷鏈貨運(yùn)量漲勢(shì)明顯。根據(jù)滿幫大數(shù)據(jù)消息，自2018年8月非洲豬瘟爆發(fā)起，豬肉冷鮮肉就出現(xiàn)了連續(xù)4個(gè)月的環(huán)比高增長(zhǎng)，除11月29.7%的增長(zhǎng)外，其余3個(gè)月環(huán)比增速都超過(guò)50%，10月更是創(chuàng)下了115.6%的環(huán)比增幅。2019年8月，豬肉冷鮮肉貨運(yùn)量同比增長(zhǎng)10倍，且平均運(yùn)輸距離變得更長(zhǎng)，在一年時(shí)間里，冷鮮肉每單平均運(yùn)輸距離從900公里提升到1447公里，同比提升60.7%。

豬肉跨區(qū)域流通量大，"調(diào)豬"轉(zhuǎn)"調(diào)肉"存巨大市場(chǎng)空間。目前我國(guó)的豬肉消費(fèi)總量在5500萬(wàn)噸左右，其中跨區(qū)域流通量大約在3000-3100萬(wàn)噸。對(duì)比而言，2018年我國(guó)冷庫(kù)總量為5238萬(wàn)噸，若豬肉跨區(qū)域流通量全部由冷鏈運(yùn)輸承擔(dān)，將為冷鏈物流產(chǎn)業(yè)帶來(lái)巨大的增量空間。據(jù)中物聯(lián)冷鏈委報(bào)道，目前華東、華北等地區(qū)的很多城市的豬肉需求難以被滿足，要從河南、山東等主產(chǎn)區(qū)調(diào)撥豬肉來(lái)緩解，這給長(zhǎng)途跨省冷鏈干線業(yè)務(wù)帶來(lái)了約30%的提升空間。

2.3 政策不斷加碼，推動(dòng)冷鏈物流建設(shè)

冷鏈物流設(shè)施建設(shè)被列為補(bǔ)短板工程。2019年7月30日，中共中央政治局會(huì)議召開(kāi)，釋放出多個(gè)重磅信號(hào)。與今年4月份的政治局會(huì)議相比，此次會(huì)議提出，實(shí)施城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、城市停車(chē)場(chǎng)、城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)等補(bǔ)短板工程，加快推進(jìn)信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。值得注意的是，城鄉(xiāng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)作為補(bǔ)短板工程，首次寫(xiě)入中央政治局會(huì)議，國(guó)家推動(dòng)冷鏈物流設(shè)施建設(shè)的意圖明顯。

專項(xiàng)債發(fā)行為冷鏈物流設(shè)施建設(shè)提供"彈藥"。2019年9月4日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，按規(guī)定提前下達(dá)明年專項(xiàng)債部分新增額度，確保2020年初即可使用見(jiàn)效，并將專項(xiàng)債券作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金的領(lǐng)域擴(kuò)大到包括冷鏈物流設(shè)施在內(nèi)的10余個(gè)領(lǐng)域，專項(xiàng)債的發(fā)行為冷鏈物流設(shè)施的建設(shè)提供有效的政策和資金保障。

政策不斷出臺(tái)，解決冷鏈物流"斷鏈"問(wèn)題。2014年以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列支持冷鏈物流建設(shè)的相關(guān)政策，從政策、法規(guī)角度推動(dòng)物流行業(yè)及冷鏈物流升級(jí)建設(shè)。交通部于2017年發(fā)布的《關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的實(shí)施意見(jiàn)》提出力爭(zhēng)到2020年，初步形成全程溫控、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、運(yùn)行高效、安全綠色的冷鏈物流服務(wù)體系，"斷鏈"問(wèn)題基本解決，全面提升冷鏈物流服務(wù)品質(zhì)，有效保障食品流通安全。國(guó)家政策大力支持冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及冷鏈裝備制造業(yè)的發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)冷鏈物流技術(shù)和設(shè)備的創(chuàng)新與研發(fā)，對(duì)新型高效節(jié)能的大容量冷卻冷凍裝備、大型冷藏運(yùn)輸設(shè)備等進(jìn)行集中攻關(guān)與研制。這一系列政策的制定和推進(jìn)對(duì)冷鏈物流及冷鏈設(shè)備行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展提供了有力的政策支持。

3、冷鏈設(shè)備行業(yè)概述

3.1 冷鏈設(shè)備支撐起整個(gè)冷鏈物流行業(yè)

冷鏈設(shè)備是冷鏈行業(yè)最具核心的部分，特定的冷鏈設(shè)備對(duì)應(yīng)特定的冷鏈環(huán)節(jié)。冷鏈行業(yè)由生產(chǎn)與加工、貯藏、運(yùn)輸與配送、銷售終端幾大主要環(huán)節(jié)構(gòu)成，每個(gè)環(huán)節(jié)均需要配備相應(yīng)的制冷設(shè)備和質(zhì)量監(jiān)控管理系統(tǒng)。

冷鏈設(shè)備的上游主要包括原材料、電機(jī)等；中游主要包括在冷鏈生產(chǎn)、加工、貯藏環(huán)節(jié)的冷卻裝置、冷庫(kù)、冷藏柜、加工間等設(shè)備，在運(yùn)輸與配送環(huán)節(jié)的冷藏車(chē)、冷藏船、低溫集裝箱等設(shè)備，以及在銷售終端環(huán)節(jié)的展示柜等設(shè)備；下游主要為各種冷鏈物流行業(yè)。

3.2 銷售渠道的終端--商用展示柜

商用展示柜是食品冷鏈物流設(shè)備中的終端設(shè)備，也是客戶銷售渠道的終端，承擔(dān)著低溫儲(chǔ)存及產(chǎn)品和企業(yè)形象展示的雙重功能。商用展示柜與普通的家用冰箱、冰柜在功能性上存在著明顯的區(qū)別，商用展示柜不但具備更為專業(yè)的食品冷凍冷藏功能，同時(shí)也是食品生產(chǎn)商形象宣傳和產(chǎn)品展示的重要載體，是產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售的重要渠道。因此，商用展示柜產(chǎn)品是一種定制化、差異化的冷鏈終端產(chǎn)品，其市場(chǎng)規(guī)模與國(guó)民消費(fèi)需求及快速消費(fèi)品生產(chǎn)制造商的渠道推廣力度直接相關(guān)。

小型商超面積增長(zhǎng)迅速，制冷設(shè)備配備率大幅提高。商用展示柜的下游應(yīng)用行業(yè)的規(guī)模增長(zhǎng)和下游客戶銷售渠道拓展是影響市場(chǎng)需求的主要因素。商用展示柜主要應(yīng)用于商超、超市、便利店等場(chǎng)所，近年來(lái)，大型超市客流量和年均購(gòu)物量在逐年下跌，全國(guó)大型超市面積在2017年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，二三線城市逐漸開(kāi)始流行便利店文化，超市、便利店等小型門(mén)店面積增長(zhǎng)迅速，零售市場(chǎng)"小而精"的發(fā)展業(yè)態(tài)明顯，超市單位面積的制冷設(shè)備配備率也因此大幅提高，商用展示柜市場(chǎng)需求也快速增加。

在小型商超擴(kuò)張迅速的背景下，我國(guó)商用展示柜市場(chǎng)需求規(guī)模增長(zhǎng)穩(wěn)定。2017年我國(guó)商用展示柜需求量為337萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約14.1%，預(yù)計(jì)到2019年全國(guó)商用展示柜需求量將達(dá)到444萬(wàn)臺(tái)，到2020年，我國(guó)商用展示柜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到500萬(wàn)臺(tái)。

國(guó)內(nèi)商用展示柜市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。相對(duì)國(guó)外成熟市場(chǎng)而言，國(guó)內(nèi)商用展示柜領(lǐng)域企業(yè)眾多，目前整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，尚未形成大型壟斷企業(yè)。行業(yè)內(nèi)的多數(shù)企業(yè)為白色家電生產(chǎn)商，商用展示柜業(yè)務(wù)通常為其業(yè)務(wù)的一部分，通過(guò)獨(dú)立業(yè)務(wù)部門(mén)或子公司的形式運(yùn)營(yíng)，其業(yè)務(wù)大多集中于冷飲、速凍食品、乳制品等某一個(gè)或幾個(gè)細(xì)分行業(yè)，行業(yè)集中度較低。

目前，外國(guó)主要商用展示柜生產(chǎn)企業(yè)在中國(guó)占有的商用展示柜的市場(chǎng)份額較小，在國(guó)際市場(chǎng)上仍保留著一定的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)我國(guó)商用展示柜生產(chǎn)企業(yè)的影響較小。

3.3 冷鏈物流的基礎(chǔ)設(shè)備--冷庫(kù)設(shè)備

冷庫(kù)是冷鏈物流中最重要的基礎(chǔ)設(shè)施，據(jù)中物聯(lián)冷鏈委的數(shù)據(jù)，2018年全國(guó)冷庫(kù)新增庫(kù)容488萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.3%，總量達(dá)到5238萬(wàn)噸。2018年冷庫(kù)庫(kù)容的增長(zhǎng)有所下降，主要原因是執(zhí)法部門(mén)大力開(kāi)展冷庫(kù)排查整頓工作，不合規(guī)冷庫(kù)被限期整改或關(guān)停，短期內(nèi)對(duì)冷庫(kù)市場(chǎng)造成了一定的影響。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)冷庫(kù)建設(shè)升級(jí)步伐加快，有利于市場(chǎng)格局的改善。

冷庫(kù)庫(kù)容地區(qū)差異明顯，西部地區(qū)尚有足大增量市場(chǎng)。除人均冷庫(kù)容量較低之外，我國(guó)冷庫(kù)庫(kù)容地區(qū)差異化也比較明顯，2018年華東地區(qū)冷庫(kù)容量達(dá)1898萬(wàn)噸，占全國(guó)總?cè)萘康?6.2%，目前來(lái)看華東地區(qū)的冷庫(kù)市場(chǎng)基本飽和，華東地區(qū)的生鮮電商平臺(tái)發(fā)展是未來(lái)冷庫(kù)市場(chǎng)的重要看點(diǎn)。西北、西南等地區(qū)冷庫(kù)市場(chǎng)缺口較大，是冷庫(kù)行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)地區(qū)。

生鮮電商、"調(diào)豬"轉(zhuǎn)"調(diào)肉"是未來(lái)行業(yè)發(fā)展的重要看點(diǎn)。冷庫(kù)的使用方可以大致可以分為餐飲企業(yè)、（食品、藥品、工業(yè)品等）生產(chǎn)加工銷售企業(yè)、以及零售企業(yè)。值得注意的是，近年來(lái)目前以生鮮電商為主的線下零售平臺(tái)迅速成長(zhǎng)，生鮮電商的冷庫(kù)需求占比達(dá)到了16%。從應(yīng)用產(chǎn)品來(lái)看，目前我國(guó)冷庫(kù)應(yīng)用中食品的占比最高，果蔬、肉制品和水產(chǎn)品分別占比30%、24%和17%。目前生鮮電商已經(jīng)成為了冷庫(kù)需求的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，生鮮電商的發(fā)展也將繼續(xù)推動(dòng)食品冷庫(kù)需求的增加。此外，在"調(diào)豬"轉(zhuǎn)"調(diào)肉"的大趨勢(shì)下，肉產(chǎn)品冷庫(kù)需求的增長(zhǎng)也將成為行業(yè)發(fā)展的重要看點(diǎn)。

冷庫(kù)設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：由"中國(guó)四冷"變?yōu)?兩大龍頭"。我國(guó)冷庫(kù)設(shè)備集中度相對(duì)較高。在2015年以前，我國(guó)冷庫(kù)設(shè)備的主要參與者有大冷股份、冰輪環(huán)境兩家上市公司，以及沈陽(yáng)沈一冷、武新制冷，四家公司并稱為"中國(guó)四冷"。在大冷股份和冰輪環(huán)境兩家企業(yè)上市以后，沈陽(yáng)沈一冷的市場(chǎng)份額逐步被擠占，至2015年大冷股份收購(gòu)武新制冷剩余股權(quán)之后，大冷股份和冰輪環(huán)境兩家上市公司成為我國(guó)冷庫(kù)設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)。

3.4 制冷系統(tǒng)的心臟--壓縮機(jī)與冷凝機(jī)組

壓縮機(jī)是一種將低壓氣體提升為高壓氣體的從動(dòng)的流體機(jī)械，是制冷系統(tǒng)的心臟。它從吸氣管吸入低溫低壓的制冷劑氣體，通過(guò)電機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)帶動(dòng)活塞對(duì)其進(jìn)行壓縮后，向排氣管排出高溫高壓的制冷劑氣體，為制冷循環(huán)提供動(dòng)力。從而實(shí)現(xiàn)壓縮→冷凝（放熱）→膨脹→蒸發(fā)(吸熱)的制冷循環(huán)。冷凝機(jī)組是壓縮機(jī)、管閥件、換熱器、制冷劑等部件的"集合"，是冷庫(kù)等制冷系統(tǒng)的核心。

壓縮機(jī)按類型分主要可分為渦旋式、活塞式、螺桿式和轉(zhuǎn)子式等。其中全封活塞式與轉(zhuǎn)子式主要用于輕商柜及其他輕商設(shè)備；渦旋式、半封活塞式和螺桿式則主要用于冷庫(kù)、其他大型商用設(shè)備及遠(yuǎn)置陳列柜。

工商用冷凝機(jī)組銷量連續(xù)三年保持上漲。2018年，我國(guó)工商用制冷機(jī)組共實(shí)現(xiàn)銷售30.34萬(wàn)套，較2017年同比增長(zhǎng)6%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三年扭跌為漲。其中，渦旋式、活塞式、螺桿式冷凝機(jī)組2018年銷量分別為17.73、11.55和1.06萬(wàn)臺(tái)，均實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。此外，轉(zhuǎn)子式冷凝機(jī)組也在部分小型餐飲、商超冷庫(kù)端實(shí)現(xiàn)了應(yīng)用。雖然轉(zhuǎn)子式機(jī)組的市場(chǎng)總量很小，但隨著產(chǎn)品的發(fā)展，其在小微型冷庫(kù)具有廣闊的應(yīng)用前景。

壓縮機(jī)的市場(chǎng)格局方面，我們從主要應(yīng)用于冷庫(kù)的渦旋式、半封活塞式和半封螺桿式壓縮機(jī)來(lái)看。艾默生是我國(guó)渦旋式壓縮機(jī)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率超過(guò)其它所有企業(yè)之和；丹佛斯和英華特處于我國(guó)渦旋式壓縮機(jī)市場(chǎng)的第二梯隊(duì)，市占率分別在10%左右。半封活塞式和半封螺桿式壓縮機(jī)市場(chǎng)并沒(méi)有呈現(xiàn)出一家獨(dú)大格局，但企業(yè)分層明顯，第一梯隊(duì)的企業(yè)占據(jù)大部分市場(chǎng)份額。此外，國(guó)外的企業(yè)在我國(guó)的壓縮機(jī)市場(chǎng)占有較大的優(yōu)勢(shì)。

冷凝機(jī)組的市場(chǎng)格局方面，國(guó)內(nèi)冷凝機(jī)組生產(chǎn)企業(yè)大致可以分為4類：1）國(guó)際知名壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)（多以螺桿機(jī)組為主）；2）國(guó)內(nèi)壓縮機(jī)生產(chǎn)企業(yè)（多以活塞式壓縮機(jī)為主）；3）國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)蒸發(fā)器和冷凝器制造企業(yè)（兩器企業(yè)）轉(zhuǎn)型開(kāi)發(fā)冷凝機(jī)組市場(chǎng)；4）各地制冷項(xiàng)目的工程商、經(jīng)銷商。可以看到，國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)蒸發(fā)器和冷凝器制造企業(yè)占據(jù)了半數(shù)的冷凝機(jī)組市場(chǎng)。大冷股份、冰輪環(huán)境等知名品牌機(jī)企業(yè)占據(jù)冷凝機(jī)組市場(chǎng)12%左右的份額。

4、部分重點(diǎn)公司簡(jiǎn)評(píng)

4.1 海容冷鏈（603187.SH）：專注于商用展示柜產(chǎn)品

海容冷鏈?zhǔn)抢滏溛锪髟O(shè)備行業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，專注于商用冷鏈設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。公司以商用展示柜為核心產(chǎn)品，為客戶在銷售終端提供低溫儲(chǔ)存、商品展示和企業(yè)形象展示等需求的定制化解決方案及專業(yè)化服務(wù)；同時(shí)，公司依托產(chǎn)品設(shè)計(jì)和專業(yè)生產(chǎn)能力，為其他制冷產(chǎn)品供應(yīng)商提供制冷產(chǎn)品ODM服務(wù)

公司立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，不斷開(kāi)拓國(guó)外市場(chǎng)。公司在商業(yè)冷凍展示柜領(lǐng)域地位取得了較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，就商用展示柜領(lǐng)域而言，2017年度，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為9.49%，市場(chǎng)占有率較高。國(guó)外市場(chǎng)方面，2014-2017年期間，公司商用展示柜出口量分別為85，059臺(tái)、107，990臺(tái)、141，915臺(tái)及158，473臺(tái)，占國(guó)外商用展示柜市場(chǎng)規(guī)模比例分別為0.72%、0.91%、1.16%及1.26%，2016年及2017年出口市場(chǎng)占有率均排名前三。隨著我國(guó)商用展示柜產(chǎn)品出口不斷增長(zhǎng)，公司未來(lái)在國(guó)外市場(chǎng)規(guī)模份額擁有較大提升空間。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速。近年來(lái)公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)保持增長(zhǎng)，2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.12億元，同比增長(zhǎng)25.6%；2019年上半年公司營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)大幅增長(zhǎng)18.1%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.6億元。

4.2 大冷股份（000530.SZ）：冷庫(kù)設(shè)備雙龍頭之一，工業(yè)制冷領(lǐng)軍者

大冷股份始建于1930年，是中國(guó)工業(yè)制冷行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)—大連冰山集團(tuán)有限公司的核心企業(yè)。公司專注制冷空調(diào)領(lǐng)域，以專有的冷熱環(huán)保技術(shù)奉獻(xiàn)社會(huì)，打造了中國(guó)完備的冷熱產(chǎn)業(yè)鏈；致力于發(fā)展工業(yè)制冷制熱、商用冷凍冷藏、空調(diào)與環(huán)境、核心零部件、工程與服務(wù)、新事業(yè)等冷熱事業(yè)領(lǐng)域，覆蓋了制冷產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵領(lǐng)域，代表了中國(guó)制冷技術(shù)的發(fā)展水平。

多方合作，進(jìn)一步推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。2015年公司收購(gòu)武漢新世界制冷工業(yè)有限公司（武冷）剩余股權(quán)，武冷成為大冷股份全資子公司，大冷在工業(yè)制冷領(lǐng)域的實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。此外，公司通過(guò)聯(lián)營(yíng)的方式與多方進(jìn)行合作，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司的聯(lián)營(yíng)公司主要有松下壓縮機(jī)、松下冷鏈、松下冷機(jī)、富士冰山等企業(yè)，其中松下壓縮機(jī)積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)開(kāi)拓高端客戶及市場(chǎng)，2018年軌道交通空調(diào)用臥式渦旋壓縮機(jī)在地鐵、輕軌等領(lǐng)域開(kāi)拓效果良好，成功進(jìn)駐德國(guó)地鐵；松下冷鏈進(jìn)一步拓展細(xì)分藍(lán)海市場(chǎng)，與盒馬鮮生、京東、羅森便利、伊藤洋華堂、瑞幸咖啡等重點(diǎn)客戶進(jìn)行了有效合作；松下冷機(jī)有效提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)超市零售領(lǐng)域CO2跨臨界活塞式制冷壓縮機(jī)組的成功商用，2018年中標(biāo)京東北京大興醫(yī)藥倉(cāng)儲(chǔ)項(xiàng)目、武漢冷庫(kù)項(xiàng)目，合同總金額超過(guò)6，000萬(wàn)元；富士冰山進(jìn)一步推進(jìn)產(chǎn)品智能化、模塊化、多樣化開(kāi)發(fā)，在飲料機(jī)、食品機(jī)、白酒機(jī)、乳品機(jī)、咖啡機(jī)、盒飯機(jī)六大產(chǎn)品系列的基礎(chǔ)上，新增平臺(tái)機(jī)產(chǎn)品系列，并引入R1234yf新冷媒生產(chǎn)線，引領(lǐng)行業(yè)安全綠色環(huán)保發(fā)展趨勢(shì)。

在原事業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的同時(shí)，公司積極推進(jìn)新事業(yè)培育孵化。公司間接聯(lián)營(yíng)公司開(kāi)爾文科技聚焦無(wú)人零售領(lǐng)域，自主研發(fā)的"比鄰無(wú)人零售平臺(tái)"和"叮當(dāng)快修平臺(tái)"全面上線，新零售模式快速推廣；公司間接聯(lián)營(yíng)公司華慧達(dá)圍繞冰山冷熱事業(yè)優(yōu)質(zhì)客戶有效拓展融資租賃業(yè)務(wù)，在助推冰山各出資企業(yè)銷售及回款的同時(shí)，自身也取得良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；公司間接聯(lián)營(yíng)公司冰山慧谷公司對(duì)接老廠區(qū)地塊綜合利用，為冰山匯聚和尋找新動(dòng)能，目前簽約客戶已超過(guò)50家；公司間接聯(lián)營(yíng)公司富士冰山智控深度挖掘節(jié)能潛力，為客戶提供能源管控一體化解決方案，助力冰山智慧能源管理。

短期內(nèi)業(yè)績(jī)承壓，轉(zhuǎn)型成果靜待觀察。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入196，606萬(wàn)元，同比下降5.46%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11，888萬(wàn)元，同比下降45.59%，主要是由于公司實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略，前期項(xiàng)目投入較大，拖累了公司的業(yè)績(jī)。此外，公司主動(dòng)放棄合同質(zhì)量較差訂單，以及搬遷新廠區(qū)后固定費(fèi)用增加而產(chǎn)能尚未充分釋放也是公司業(yè)績(jī)短期承壓的重要原因。2019年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比上升4.5%，歸母凈利潤(rùn)上升83.6%。公司歸母凈利潤(rùn)的大幅上升主要是由于當(dāng)期非經(jīng)常損益較多，公司2019年上半年扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑38.36%。可以看到，公司加快推進(jìn)原事業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)及新事業(yè)的培育孵化，對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐闪艘欢ㄍ侠?，公司的轉(zhuǎn)型成果靜待觀察。

4.3 漢鐘精機(jī)（002158.SZ）：專注于壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)，向新能源、半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)拓展

漢鐘精機(jī)成立于1996年，專門(mén)從事螺桿式壓縮機(jī)相應(yīng)技術(shù)的研制開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)銷售及售后服務(wù)，主要產(chǎn)品有螺桿式制冷壓縮機(jī)和螺桿式空氣壓縮機(jī)，其中螺桿式制冷壓縮機(jī)主要應(yīng)用于制冷工業(yè)中的大型商用中央空調(diào)設(shè)備和冷凍冷藏設(shè)備，螺桿式空氣壓縮機(jī)主要應(yīng)用在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域。

世界級(jí)領(lǐng)導(dǎo)品牌，螺桿式壓縮機(jī)的"四大家"之一。漢鐘壓縮機(jī)在國(guó)內(nèi)整個(gè)螺桿壓縮機(jī)市場(chǎng)占有較大份額，自2006年至今，在大陸的市場(chǎng)占有率始終遙遙領(lǐng)先于同行業(yè)，"Hanbell"也是螺桿式制冷壓縮機(jī)世界級(jí)領(lǐng)導(dǎo)品牌。漢鐘精機(jī)與復(fù)盛、比澤爾和來(lái)富康被稱為中國(guó)螺桿式壓縮機(jī)的"四大家"，基本占據(jù)了制冷螺桿式壓縮機(jī)的全部市場(chǎng)。公司低溫產(chǎn)品主要用在工業(yè)鹽水、高溫預(yù)冷、果蔬保鮮、食品凍結(jié)物冷藏、食品凍結(jié)、食品速凍等多個(gè)領(lǐng)域，增長(zhǎng)速度較行業(yè)情況增速略高。面對(duì)巨大的冷鏈物流市場(chǎng)，公司在產(chǎn)品技術(shù)方面持續(xù)跟進(jìn)，2019年上半年，公司在制冷展上推出了多款冷凍產(chǎn)品，有助于公司鞏固和提高公司在制冷行業(yè)的地位。

專注于壓縮機(jī)產(chǎn)業(yè)，向新能源、半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)拓展。公司是專業(yè)生產(chǎn)壓縮機(jī)的企業(yè)，未來(lái)也將專注于壓縮機(jī)下游應(yīng)用的拓展。目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品是制冷和空氣產(chǎn)品，市場(chǎng)占有率較高，未來(lái)公司將重點(diǎn)發(fā)展壓縮機(jī)在新能源產(chǎn)業(yè)、半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用。新能源產(chǎn)業(yè)方面，公司將主要發(fā)展電動(dòng)車(chē)零部件、氫燃料電池汽車(chē)零部件、煤改電熱泵等產(chǎn)品；半導(dǎo)體設(shè)備方面，公司將主要發(fā)展應(yīng)用于光伏、鋰電行業(yè)的真空產(chǎn)品。

新能源行業(yè)拖累公司業(yè)績(jī)，制冷產(chǎn)品和真空產(chǎn)品有望保持增長(zhǎng)。2018年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.32億元，較上年同期增長(zhǎng)7.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03億元，較上年同期下降10.71%。2018年公司真空泵產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)幅度較大，但由于大宗原材料價(jià)格波動(dòng)較大、研發(fā)費(fèi)用增加、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)增加等因素，公司凈利潤(rùn)有所下滑。2019年上半年，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，市場(chǎng)需求放緩，新能源行業(yè)較上年同期有所下降，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降9.1%，歸母凈利潤(rùn)同比下降8.9%。根據(jù)目前的市場(chǎng)狀況及訂單情況，公司預(yù)計(jì)制冷產(chǎn)品和真空產(chǎn)品全年度銷售額有望同比增長(zhǎng)。

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