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　　全面實行注冊制成為資本市場備受關注的改革事件。“下足‘繡花’功夫，做實做細全面實行股票發行注冊制的各項準備。”這是今年7月，證監會在部署下半年資本市場改革發展任務時明確提出的要求。

　　回望過去，注冊制試點從科創板這塊“試驗田”起步，推行到創業板，再到北交所，增量與存量改革穩步推進。相關數據顯示，截至9月27日，創業板已有374家公司通過注冊制實現上市，科創板已有471家公司成功首發上市，北交所上市公司數量達113家。

　　伴隨著注冊制改革深入推進，我國資本市場包容性提升，滿足條件的未盈利科技創新企業、特殊股權結構企業、紅籌企業順利登陸A股，硬科技企業、創新創業企業、創新型中小企業融資渠道進一步暢通，我國資本市場多層次的結構體系進一步優化完善。

　　科技創新與資本形成良性循環

　　自2019年科創板增量改革落地以來，注冊制試點逐步推廣至創業板存量市場和北交所，配套制度和法治供給逐步健全，IPO（首次公開募股）運行平穩，直接融資比例顯著提升。通過梳理數據發現，截至9月27日，創業板已有374家公司通過注冊制實現上市，首發募集資金合計3561億元；科創板已有471家公司成功首發上市，首發募集資金合計7093億元；北交所上市公司家數達113家，首發募集資金合計228億元。以此計算，截至目前，注冊制下新上市公司累計達958家，占目前A股上市公司總數的19.2%。

　　3年來，伴隨著注冊制改革的推進，科創板、創業板和北交所已經成為促進科技創新、資本和產業良性循環的重要平臺。

　　科創板上市公司高度集中于高新技術產業和戰略性新興產業，在服務國家戰略、推動經濟高質量發展中的作用日益凸顯。在多個硬科技前沿領域，科創板產業集聚效應和板塊示范效應凸顯，重點產業鏈業績增長亮眼。以集成電路為例，截至8月末，科創板集成電路產業鏈公司達到73家，占A股同行業上市公司約六成，已形成鏈條完整、協同創新的發展格局，今年上半年，營業收入和歸母凈利潤分別同比增長34%和23%，六成公司營業收入、凈利潤雙增長，尤其是半導體設備及材料等產業鏈支撐環節的國產化進程加速，訂單大幅增長。

　　2020年8月24日，創業板改革并試點注冊制平穩落地。兩年來，創業板功能更加完備，創新企業市場準入和培育服務體系更加健全，創業板聚焦先進制造、數字經濟、綠色低碳等重點領域，支持了一批戰略性新興產業和高新技術企業做優做強，并服務傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。在更具包容性的發行上市機制下，創業板新上市公司分布在近50個不同行業，其中，計算機、通信和其他電子設備制造業，專用設備制造業，化學原料和化學制品制造業，軟件和信息技術服務業，專用技術服務業的公司數量分別位于前五。

　　2022年9月2日，北交所迎來官宣設立一周年。目前，北交所平穩運行，各項制度安排有效運轉，融資交易功能不斷強化，初步實現了改革預期目標。

　　一攬子改革措施落地見效

　　回顧科創板、創業板、北交所的注冊制改革歷程，除了以注冊制改革為核心的發行上市制度改革外，監管層還進一步深化發行承銷制度、交易制度和持續監管制度等改革舉措，推動一攬子綜合改革措施落地見效，資本市場生態環境不斷優化。

　　業內人士表示，注冊制以信息披露為核心，進一步強化了發行主體的信息披露責任，在要求堅持真實、準確、完整基本原則的基礎上，對信息披露的內涵提出了更高要求。發行人及其控股股東、實際控制人、董監高應依法履行信息披露義務，保證信息披露真實、準確、完整，中介機構依法對發行人的信息披露進行核查把關，承擔“看門人”職責。

　　伴隨著注冊制改革，資本市場的法治建設不斷完善。新證券法、刑法修正案（十一）先后實施，中辦、國辦印發《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，“零容忍”執法威懾力顯著增強，市場違法違規成本過低的局面已經得到根本性改變。

　　資本市場中介機構責任被進一步強化，投資者保護體系更趨完善。中介機構作為資本市場“第一看門人”，以自身聲譽對股票發行人的合規性進行背書。試點注冊制以來，證監會已對多家保薦機構、多位保薦代表人采取了出具警示函等行政監管措施，監管力度明顯加大。

　　退市制度也是注冊制的重要配套改革制度措施之一。深化退市制度改革，有利于保障注冊制全面有序推行。注冊制以信息披露為核心，注重公司的持續經營能力，一定程度上能夠降低公司進入市場的門檻，但這并不意味著資本市場“只進不出”。注冊制的推行需要強化事中、事后監管，這離不開高效的退市機制。常態化的退市機制、完善的退市標準以及精簡科學的退市程序有利于保障全面推行注冊制。有關統計數據顯示，2019年以來，A股退市步伐加快，2019年至2021年強制退市家數是之前10年總和的3倍以上。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長認為，注冊制改革解決了入口問題，退市制度改革是解決出口問題。因此，入口端包容性提升，同時也要求劣質公司應退盡退。

　　全面注冊制改革備受期待

　　以全面注冊制為牽引的資本市場改革，是推進資本要素市場化至關重要的一環?！笆奈濉币巹澗V要、2021年中央經濟工作會議和今年的《政府工作報告》，都對全面實行股票發行注冊制作出明確部署。

　　有券商人士認為，全面實行股票發行注冊制，有助于增強資本市場定價能力，有助于資本市場發揮好資源優化配置的作用和優勝劣汰的功能機制，提高上市公司質量，重塑資本市場生態。

　　國際經驗表明，包容通達的發行制度、透明有效的信息披露制度、機動靈活的交易制度、嚴格謹慎的退市制度，是投融資良性循環、資本市場穩健運行的根基所在。全面實行股票發行注冊制，將更好發揮市場在資源配置中的決定性作用，這對于加快資本形成與流轉，增強市場的包容性，提高市場效率和覆蓋面，大力提高直接融資比重，增強服務實體經濟能力，都具有十分重要的意義。

　　業界人士預期，隨著注冊制在全市場推行，將進一步帶動發行、上市、交易、持續監管等基礎制度不斷完善，通過完善制度、優化結構、改善生態，資本市場樞紐功能將更加有效地發揮。