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冷鏈物流+減排設(shè)備+溫控系統(tǒng)，這家壓制制冷設(shè)備龍頭企業(yè)，新接訂單持續(xù)增長(zhǎng)，23Q1業(yè)績(jī)高增超預(yù)期，全年業(yè)績(jī)可期

冰輪環(huán)境（000811）星級(jí)評(píng)定4星

1.制冷壓縮設(shè)備龍頭，23Q1業(yè)績(jī)高增超預(yù)期

冰輪環(huán)境技術(shù)股份有限公司前身為成立于1956年的“公私合營(yíng)煙臺(tái)機(jī)械修配廠”，起家于制冷壓縮機(jī)，掌握“全壓力、寬溫區(qū)、多工質(zhì)”制冷壓縮機(jī)技術(shù)，公司致力于在氣溫控制領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┫到y(tǒng)解決方案。公司圍繞制冷壓縮機(jī)產(chǎn)品不斷通過(guò)自主開(kāi)拓、合資發(fā)展、并購(gòu)整合等方式實(shí)現(xiàn)應(yīng)用場(chǎng)景的延伸，業(yè)務(wù)涵蓋低溫冷凍、中央空調(diào)、環(huán)保制熱、能源化工裝備、精密鑄件、新事業(yè)板塊（碳捕集、氫能裝備等）等六大產(chǎn)業(yè)集群。

產(chǎn)品體系完整：公司為國(guó)內(nèi)唯一擁有螺桿制冷壓縮機(jī)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，也是行業(yè)內(nèi)冷鏈設(shè)備經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大的企業(yè)之一；基于多年技術(shù)研發(fā)實(shí)力和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累，可為客戶提供覆蓋-271℃~200℃溫度區(qū)間、0Mpa~45Mpa壓力范圍、包含NH3/CO2/HC類/He/H2O等環(huán)保工質(zhì)的全系列服務(wù)。

冰輪環(huán)境實(shí)控人為煙臺(tái)市國(guó)資委，國(guó)資委旗下煙臺(tái)冰輪控股有限公司和煙臺(tái)國(guó)盛投資控股有限公司分別持有公司13.78%和9.56%股權(quán)

公司公告2023Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，歸母凈利潤(rùn)0.92-1.10億元、增長(zhǎng)85%-121%；扣非后為0.82-1.00億元、增長(zhǎng)154%-210%，顯著超預(yù)期。

2.壓縮機(jī)為制冷系統(tǒng)心臟部件，開(kāi)啟螺桿式應(yīng)用廣泛

制冷系統(tǒng)是由制冷壓縮機(jī)、冷凝器、蒸發(fā)器、節(jié)流閥4個(gè)基本部件組成的。液體制冷劑在蒸發(fā)器中吸收被冷卻的物體熱量之后，汽化成低溫低壓的蒸汽，被壓縮機(jī)吸入并壓縮成高壓高溫的蒸汽后排入冷凝器，在冷凝器中向冷卻介質(zhì)（水或空氣）放熱，冷凝為高壓液體，經(jīng)節(jié)流閥節(jié)流為低壓低溫的制冷劑，再次進(jìn)入蒸發(fā)。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高和人均可支配收入的增加，居民對(duì)生活品質(zhì)日益重視，食品安全重視程度提升，帶動(dòng)蔬果、肉類、水產(chǎn)、乳制品冷凍冷藏需求增加，食品處理和冷庫(kù)領(lǐng)域工業(yè)制冷壓縮機(jī)的數(shù)量隨之增加。

3.冷鏈物流景氣度向上

冷鏈物流是指產(chǎn)品從生產(chǎn)、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、配送等環(huán)節(jié)均處于合適的低溫環(huán)境中，保障產(chǎn)品質(zhì)量，降低損毀。產(chǎn)業(yè)鏈包括上游冷藏車制造、冷庫(kù)建設(shè)、制冷劑等設(shè)備制造，中游運(yùn)輸環(huán)節(jié)、倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)、包裝和分揀等環(huán)節(jié)，下游食品、醫(yī)療、化工、花卉等需求方。

2021年12月國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》，對(duì)“十四五”時(shí)期冷鏈物流發(fā)展作出全面部署，是推動(dòng)當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期冷鏈物流高質(zhì)量發(fā)展的頂層設(shè)計(jì)和系統(tǒng)指引。

《規(guī)劃》提出到2025年布局建設(shè)100個(gè)左右國(guó)家骨干冷鏈物流基地，其中我國(guó)已在2020年發(fā)布首批17個(gè)國(guó)家骨干冷鏈物流基地名單；基本建成以國(guó)家骨干冷鏈物流基地為核心、產(chǎn)銷冷鏈集配中心和兩端冷鏈物流設(shè)施為支撐的三級(jí)冷鏈物流節(jié)點(diǎn)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)；建設(shè)“四橫四縱”8條國(guó)家冷鏈物流骨干通道，串接農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)和19個(gè)城市群，形成內(nèi)外聯(lián)通的國(guó)家冷鏈物流骨干通道網(wǎng)絡(luò)。2022年2月發(fā)布的《全國(guó)供銷合作社“十四五”公共型農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》計(jì)劃“十四五”期間組織實(shí)施“612”工程，即建設(shè)600個(gè)縣域產(chǎn)地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心、100個(gè)農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流樞紐基地、200個(gè)城市銷地農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流中心。

2016-2021年，我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模從2210億元攀升至4184億元，冷鏈物流需求總量從1.25億噸攀升至2.75億噸，翻倍增長(zhǎng)。隨著生鮮電商蓬勃發(fā)展帶動(dòng)冷運(yùn)需求增長(zhǎng)、藥企供應(yīng)鏈升級(jí)激發(fā)醫(yī)藥冷運(yùn)發(fā)展?jié)摿Γ瑖?guó)家發(fā)改委專家預(yù)測(cè)到2025年我國(guó)冷鏈物流市場(chǎng)規(guī)模還將增長(zhǎng)至8970億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年復(fù)合年增速為18%。

4.高端制冷技術(shù)門檻高，行業(yè)集中度高

工商制冷設(shè)備行業(yè)，尤其是工業(yè)制冷設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其研發(fā)和生產(chǎn)過(guò)程涉及制冷、焊接、低溫材料應(yīng)用、流體、自動(dòng)控制等多領(lǐng)域技術(shù)，對(duì)生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備、研發(fā)能力、工藝水平、質(zhì)量控制等都有較高要求。其技術(shù)難度主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

1）產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)：中高端制冷設(shè)備為非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，需要根據(jù)客戶需求單獨(dú)設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)過(guò)程依賴強(qiáng)大的人才團(tuán)隊(duì)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)計(jì)水平影響產(chǎn)品質(zhì)量和成本；

2）產(chǎn)品生產(chǎn)制造：生產(chǎn)過(guò)程涉及制冷、鈑金加工、焊接、金屬切削加工、液壓、氣動(dòng)、電氣自動(dòng)化等多種技術(shù)，其生產(chǎn)過(guò)程需要一定的信息系統(tǒng)進(jìn)行自動(dòng)化控制與協(xié)調(diào)。

工商制冷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不是單一銷售、技術(shù)、人員和產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，而是整套集成能力、平臺(tái)搭建能力的競(jìng)爭(zhēng)，大型綜合企業(yè)更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。根據(jù)《2020年度中國(guó)壓縮機(jī)市場(chǎng)發(fā)展分析》，工業(yè)制冷領(lǐng)域冰輪環(huán)境、冰山冷熱、江森自控約克、雪人股份4家企業(yè)占據(jù)了70%左右的市場(chǎng)份額，其中冰輪環(huán)境和冰山冷熱預(yù)計(jì)各占30%左右，中高端市場(chǎng)集中度高。在食品加工領(lǐng)域冰輪環(huán)境市場(chǎng)份額最大；石油化工領(lǐng)域市占率前三的企業(yè)分別為江森自控約克、冰輪環(huán)境、冰山冷熱，三家企業(yè)在該領(lǐng)域市占率約60%。

冰輪環(huán)境的工商制冷業(yè)務(wù)營(yíng)收在2020年超過(guò)冰山冷熱，且在2021年繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，同比增速達(dá)到55.6%，而冰山冷熱同比增速為24.8%，冰輪環(huán)境的市占率進(jìn)一步提升，成為行業(yè)第一龍頭。

5.雙碳背景下CCUS成長(zhǎng)可期

2030年和2060年我國(guó)CCUS減排量分別達(dá)0.2-4.1億噸、10-18億噸。根據(jù)《中國(guó)長(zhǎng)期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉(zhuǎn)型路徑研究》綜合報(bào)告，在強(qiáng)化國(guó)家自主貢獻(xiàn)（NDC）目標(biāo)下，“十四五”和“十五五”GDP的二氧化碳強(qiáng)度下降幅度均可保持在20%左右，到2025年即可達(dá)到二氧化碳排放峰值平臺(tái)期，2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰并開(kāi)始下降，屆時(shí)全國(guó)碳排放總量約104.6億噸。《中國(guó)二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）年度報(bào)告（2021）》對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究成果進(jìn)行了匯總分析，測(cè)算碳中和目標(biāo)下中國(guó)CCUS的減排需求為：2030年0.2-4.1億噸，2050年6.0-14.5億噸，2060年10.0-18.2億噸。

冰輪環(huán)境用于碳捕集的的二氧化碳加壓和液化機(jī)組自2011年開(kāi)始研發(fā)，立足于從工業(yè)級(jí)能源尾氣中捕集液化二氧化碳，制備工業(yè)級(jí)或食品級(jí)商品二氧化碳，截止2020年末服務(wù)了34個(gè)項(xiàng)目，客戶包括新疆敦華石油、天津聯(lián)博化工、寧夏德大氣體、陜西國(guó)華錦界能源、河南心連心深冷能源、長(zhǎng)慶油田等，市占率行業(yè)領(lǐng)先。進(jìn)入2021年，因?yàn)殡p碳政策，碳捕集行業(yè)成為了高光行業(yè)，市場(chǎng)容量迅速擴(kuò)大的同時(shí)出現(xiàn)了不少新進(jìn)入者，公司部署升級(jí)碳捕集壓縮機(jī)2.0，完整型譜，提升品質(zhì)和效率，以維護(hù)市場(chǎng)地位。

此外，公司還自主投資建設(shè)了膠東地區(qū)首個(gè)15萬(wàn)噸級(jí)二氧化碳捕集利用與封存項(xiàng)目，年產(chǎn)液體二氧化碳15萬(wàn)噸。公司已具備該領(lǐng)域最核心的設(shè)備的研發(fā)和制造技術(shù)，且產(chǎn)品應(yīng)用在諸多存量項(xiàng)目中，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著碳中和戰(zhàn)略下全社會(huì)對(duì)碳捕集需求的增加，公司的加壓和液化機(jī)組設(shè)備也將快速放量，成為未來(lái)的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

6. 冰輪環(huán)境氫能產(chǎn)業(yè)布局集中在制氫儲(chǔ)氫環(huán)節(jié)

子公司山東冰輪海卓氫能技術(shù)研究院有限公司，從氫氣制取、提純、液化、儲(chǔ)用方面，已突破氫氣液化的大型氦氣壓縮機(jī)關(guān)鍵技術(shù)；2020年公司完成了加氫站隔膜壓縮機(jī)的研發(fā)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)技術(shù)空白，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代；公司氫燃料電池空氣壓縮機(jī)及氫氣循環(huán)泵已獲得主流燃料電池廠商批量訂單，完成了進(jìn)口替代。

7.中國(guó)數(shù)據(jù)中心規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)

伴隨著新基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等政策影響以及新一輪信息革命發(fā)展的驅(qū)動(dòng)，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入不斷實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)通信研究院發(fā)布的《數(shù)據(jù)中心白皮書2022年》，2022年我國(guó)IDC行業(yè)市場(chǎng)收入預(yù)計(jì)將達(dá)到1900億元左右，同比增長(zhǎng)26.7%。

數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)是降低PUE的關(guān)鍵，占到整個(gè)機(jī)房建設(shè)資本開(kāi)支18-20%（傳統(tǒng)IDC中：冷水機(jī)組占比8%，精密空調(diào)占比約7%，冷卻塔占比3%），技術(shù)路徑包括“風(fēng)冷、水冷、間接蒸發(fā)冷、液冷”等，其中液冷以PUE低于1.1的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步降低數(shù)據(jù)中心整體PUE水平。

數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)是頓漢布什的主要業(yè)務(wù)之一。數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)是公司旗下頓漢布什的主要產(chǎn)品線之一，公司有望受益行業(yè)增長(zhǎng)浪潮迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

8.盈利預(yù)測(cè)

東吳證券：預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.37 、6.55、8.68 億元，EPS 分別為 0.72、0.88、1.16 元，PE 分別為 19、15、12 倍

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最后提示所有交易在介入的時(shí)候應(yīng)當(dāng)設(shè)置合理的止損，防范風(fēng)險(xiǎn)。

考慮到很多朋友沒(méi)接觸過(guò)纏論，這里把纏論知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的總結(jié)，如下圖

第一類買點(diǎn)定義：是下跌過(guò)程中由于下跌力度背馳而導(dǎo)致的買點(diǎn)，圖中紫藍(lán)色標(biāo)注點(diǎn)為第一類買點(diǎn)，屬于左側(cè)交易，優(yōu)點(diǎn)是具備成本優(yōu)勢(shì)，往往是行情的反轉(zhuǎn)點(diǎn)，缺點(diǎn)是穩(wěn)定性不足，容易走成中繼底分型。

第二類買點(diǎn)定義：在第一類買點(diǎn)之后第一次回調(diào)不創(chuàng)新低的點(diǎn)，從空間角度考慮，是僅次于第一類買點(diǎn)的位置，具備一定的成本優(yōu)勢(shì)，圖中綠色標(biāo)注點(diǎn)為第二類買點(diǎn)，在一買的基礎(chǔ)上，具備結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。

第三類買點(diǎn)定義：是在離開(kāi)第一個(gè)上漲中樞之后，第一次回調(diào)不進(jìn)入中樞的點(diǎn)，為第三類買點(diǎn)，圖中褐色標(biāo)注點(diǎn)為第三類買點(diǎn)，優(yōu)點(diǎn)為趨勢(shì)的初步確立后的買點(diǎn)，屬于右側(cè)交易，從空間成本上考慮，弱于第一，二類買點(diǎn)，但是從時(shí)間成本考慮具備時(shí)間優(yōu)勢(shì)。除此外具備變盤和爆發(fā)性。

中樞的介紹：如圖中的紅色框框即為中樞，由3筆構(gòu)成的結(jié)構(gòu)，是多空雙方勢(shì)均力敵，形成的一個(gè)籌碼密集區(qū)。最終以一方獲勝來(lái)結(jié)束盤整（3買或3賣），你來(lái)我往的時(shí)間越長(zhǎng)，積蓄的力量就越大，爆發(fā)的走勢(shì)也就越強(qiáng)

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冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)聯(lián)系電話：19937817614

華鼎冷鏈?zhǔn)且患覍Ｗ⒂跒椴惋嬤B鎖品牌、工廠商貿(mào)客戶提供專業(yè)高效的冷鏈物流服務(wù)企業(yè)，已經(jīng)打造成集冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)、冷鏈零擔(dān)、冷鏈到店、信息化服務(wù)、金融為一體的全國(guó)化食品凍品餐飲火鍋食材供應(yīng)鏈冷鏈物流服務(wù)平臺(tái)。

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